东吴证券：给予杰瑞股份买入评级_当前独家

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东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对杰瑞股份进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：业绩及订单趋势向好，受益油气增储上产及海外高速拓展》，本报告对杰瑞股份给出买入评级，当前股价为27.64元。

杰瑞股份(002353)
事件： 公司披露 2022 年报， 公司 2022 年实现营业收入 114 亿元，同比增长 30%，归母净利润 22 亿元，同比增长 42%，扣非归母净利润 21 亿元，同比增长 44%， 位于预告中值。
投资要点
2022 年业绩高速增长， 在手订单充裕
单季度来看， 22Q4 公司实现营收 43.0 亿元，同比增长 32%，归母净利润 7.5 亿元，同比增长 70%。 业绩高增，主要受益（ 1） 2022 年全球油气价格高位震荡， 客户加大勘探开采力度，设备和油服需求增加，（ 2） 中东、北美等海外市场需求旺盛，公司业务拓展向好。 2022 年公司业务结构稳定， 油气装备和油服实现营收 91 亿元，同比增长29%， 收入占比 80%，仍为第一大业务。 维保和配件实现收入 16 亿元，同比增长33%， 环保工程实现收入 6 亿元，同比增长 32%。 分区域看， 2022 年公司国内收入 74亿元，同比增长 16%，海外收入 41 亿元，同比增长 67%，占比 36%，同比增长 8 个百分点。
费控能力增强，盈利水平维持稳定
2022 年公司销售毛利率、销售净利率分别为 33%、 20%，同比分别变动-1.6pct、+1.7pct。 公司销售净利率增长，主要系美元和卢布升值确认汇兑收益，综合费控能力增强。 2022 年公司期间费用率 8.6%，同比下降 4.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.1%/3.7%/-2.4%/3.2%，同比分别下降 0.8/0.5/2.6/0.4pct。 公司电驱及涡轮压裂设备利润率高于柴驱，在电驱及涡轮压裂设备替代柴驱设备趋势下，利润率仍有上行空间。
国内增储上产+海外高速拓展，公司有望持续受益
2022 年公司在手订单饱满，业绩增速向好： 2022 年新签订单 127 亿元，剔除科威特大单影响后，同比增长 5%。截至 2022 年末，公司存量订单达 85 亿元，位于历史高水平，合同负债 11 亿元，同比增长 20%。 2023 年公司订单有望维持较高增速：（ 1）非常规油气开采为十四五工作重心，中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地， 23年采购量有望增长。（ 2） 全球油气行业景气上行背景下，公司中东、北美等海外订单有望维持较高增速， 北美压裂设备处于更新迭代期，而电驱/涡轮渗透率仅 8%，成长空间大，公司技术领先深度受益。前期订单有望逐步兑现业绩，业绩趋势向好。
锂电负极材料项目逐步落地， 打造第二成长曲线
2021-2022 年公司陆续启动石墨、硅基两大负极材料项目， 确定“油气+新能源”双主业战略。 石墨负极材料项目位于甘肃天水，达产后公司将拥有 10 万吨石墨负极材料年产能。硅基负极材料项目分两期，一期建在厦门，达产后公司将拥有 100 吨硅碳纯品、 500 吨氧化亚硅纯品、 6000 吨硅基复合负极的年产能。二期建在天水，达产后公司将拥有 300 吨硅碳纯品， 900 吨氧化亚硅纯品， 12000 吨硅基复合负极的年产能。截至 2022 年末， 石墨项目（天水） 已点火试运行，硅基项目一期已建成硅碳中试线、硅碳量产线和硅氧量产线，有望自 2023 年为公司贡献收入。
盈利预测与投资评级： 我们维持 2023-2024 年归母净利润预测 27/35 亿元，预计2025 年净利润 42 亿元，当前市值对应 PE 为 10/8/7 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券王岭峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.35亿，根据现价换算的预测PE为10.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为41.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杰瑞股份（002353）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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